博九体育APP除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

　　本评级机构与评级人员履行了调查和诚信义务，所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

　　本报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。

　　本次跟踪评级依据评级对象及其相关方提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的真实性、准确性和完整性由资料提供方或发布方负责。本评级机构合理采信其他专业机构出具的专业意见，但不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

　　本报告并非是某种决策的结论、建议。本评级机构不对发行人使用或引用本报告产生的任何后果承担责任，也不对任何投资者的投资行为和投资损失承担责任。

　　本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内，本评级机构将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象（或债券）实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更或终止评级对象（或债券）信用等级。

　　本报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。

　　未经本评级机构书面同意，本报告、评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。本评级机构对本报告的未授权使用、超越授权使用和不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

　　注 1：发行人数据根据东方园林经审计的 2020～2022年及未经审计的 2023年第一季度财务数据整理、计算。

　　注 2：担保方数据根据朝阳国资经审计的 2020～2022年及未经审计的 2023年第一季度财务数据整理、计算9博体育(中国)·官方App Store。

　　适用评级方法与模型：工商企业评级方法与模型（建筑施工行业）FM-GS004（2022.12）

　　注 2：指标新签合同/营业收入计算范围为工程建设业务（剔除收入冲减影响）。

　　按照北京东方园林环境股份有限公司（简称“东方园林”、“该公司”或“公司”）2020年面向合格投资者公开发行绿色公司债券第一期（简称“20东林 G1”）信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据东方园林提供的经审计的 2022年财务报表、未经审计的 2023年第一季度财务报表及相关经营数据，对的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。

　　截至 2023年 5月末，该公司存续期债券“20东林 G1”本金余额为 10.00亿元，期限 5年，附第三年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。北京朝阳国有资本运营管理有限公司（简称“朝阳国资”）对“20东林 G1”提供全额无条件不撤销的连带责任保证担保。公司存续债券概况如图表 1所示。

　　2023年第一季度，我国经济呈温和复苏态势；在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济基本面长期向好。

　　2023年第一季度，全球经济景气度在服务业的拉动下有所回升，主要经济体的通胀压力依然很大，美欧经济增长的疲弱预期未发生明显变化，我国经济发展面临的外部环境低迷且不稳。美联储、欧洲央行加息导致银行业风险暴露，政府的快速救助行动虽在一定程度上缓解了市场压力，但金融领域的潜在风险并未完全消除；美欧货币政策紧缩下，美元、欧元的供给持续回落，对全球流动性环境、外债压力大的新兴市场国家带来挑战。大国博弈背景下的贸易限制与保护不利于全球贸易发展，俄乌军事冲突的演变尚不明确，对全球经济发展构成又一重大不确定性。

　　我国经济总体呈温和复苏态势。就业压力有待进一步缓解，消费者物价指数小幅上涨。工业中采矿业的生产与盈利增长明显放缓；除电气机械及器材、烟草制品等少部分制造业外，大多数制造业生产及经营绩效持续承压，且高技术制造业的表现自有数据以来首次弱于行业平均水平；公用事业中电力行业盈利状况继续改善。消费快速改善，其中餐饮消费显著回暖，除汽车、家电和通讯器材外的商品零售普遍增长；基建和制造业投资延续中高速增长，房地产开发投资降幅在政策扶持下明显收窄；剔除汇率因素后的出口仍偏弱。人民币跨境支付清算取得新的进展，实际有效汇率稳中略升，境外机构对人民币证券资产的持有规模重回增长，人民币的基本面基础较为坚实。

　　我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；短期内宏观政策调控力度仍较大，为推动经济运行整体好转提供支持。我国积极的财政政策加力提效，专项债靠前发行，延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。央行实行精准有力的稳健货币政策，综合运用降准、再贷款再贴现等多种货币政策工具，加大对国内需求和供给体系的支持力度，保持流动性合理充裕，引导金融机构支持小微企业、科技创新和绿色发展。我国金融监管体系大变革，有利于金融业的统一监管及防范化解金融风险长效机制的构建，对金融业的长期健康发展和金融资源有效配置具有重大积极意义。

　　2023年，随着各类促消费政策和稳地产政策逐步显效，我国经济将恢复性增长：高频小额商品消费以及服务消费将拉动消费进一步恢复；基建投资表现平稳，制造业投资增速有所回落，房地产投资降幅明显收窄；出口在外需放缓影响下呈现疲态，或将对工业生产形成拖累。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。

　　随着我国城镇化建设及改善城市居民居住环境政策的逐步推进，城市园林绿化建设得以快速发展，2020年市政园林固定资产投资支出有所下滑，2021年有所回升但仍低于 2019年水平。叠加房地产开发投资景气度下降，未来园林绿化行业市场增长空间有限。目前园林绿化逐步向生态环保等大型综合类项目发展，随着环保标准不断提高，水综合处理和固废处置等业务领域仍有一定发展空间。近年来，受宏观去杠杆、PPP项目清库以及民企结构性融资困难等因素的影响，行业整体营收增速持续放缓，部分企业回款风险和流动性压力加大。

　　随着城镇化进程的加快，我国城市绿化实现了快速发展。根据2021年城市建设统计年鉴数据显示，截至 2021年末我国城市园林绿地面积 347.98万公顷，其中公园绿地面积为 83.57万公顷，分别较上年末增长 5.06%和 4.73%。同年末人均公园绿地面积为 14.87平方米，较上年末增长 0.09平方米。

　　园林绿化市场需求主要包括地方政府为主导的市政园林项目和房地产开发公司的地产园林景观项目，并逐步由传统的单一园林绿化向生态环保、文旅、产业融合等大型综合类项目发展。2019-2021年，全国城市园林绿化建设投资完成额分别为 1,844.8亿元、1,626.3亿元和 1,638.6亿元，同比增速分别为-0.53%、-11.85%和 7.56%。2019年来在严控债务风险、土地财政有所削弱的背景下，地方政府对园林绿化的固定资产投资支出规模有所下降，2021年有所回升但仍低于 2019年水平。部分项目因地方财政压力出现建设延期、回款效率下降等不利情况。此外，2022年以来房地产行业融资政策收紧，部分房地产开发企业流动性风险暴露，叠加目前销售去化压力加大以及土地购置意愿疲软，预计地产园林景观项目市场需求将有所下降，同时房企资金链紧张向下传导致项目回款风险进一步加大。

　　“打好碧水保卫战”为落实生态文明建设的重要任务之一，国家对水资源环境治理与保护持续重视。2015年国务院发布《水污染防治行动计划》（即“水十条”），生态环境部每年开展城市黑臭水体整治环境保护专项行动，“十三五”期间全国 295个地级及以上城市（不含州、盟）黑臭水体消除比例98.2%，总体实现攻坚战目标。2022年 4月 18日，生态环境部同住房和城乡建设部印发《“十四五”城市黑臭水体整治环境环保行动方案》，计划到 2025年推动地级及以上城市建成区黑臭水体基本实现长治久清，县级城市建成区黑臭水体基本消除。

　　伴随我国工业化、城镇化进程的加快，工业产生的固体废物数量迅速攀升。固体废物污染环境防治是打好污染防治攻坚战的重要内容。2022年全国一般工业固体废物产生量为 41.1亿吨，综合利用量为 23.7亿吨，处置量为 8.9亿吨；全国危险废物集中利用处置能力约 1.8亿吨/年。全国城市生活垃圾无害化处理能力为 109.2万吨/日，生活垃圾无害化处理率为 99.9%。截至 2022年底，全国颁发的危险废物经营许可证共 2,722份；全国危险废物经营单位核准收集和利用处置能力 8,178万吨/年，2022年实际收集和利用处置量为 2,252万吨，全年实际经营规模为 91万吨。当前我国危险废物利用处置产业结构不合理，“吃不饱”、“吃不下”、“吃不了”现象并存；产业集中度低、龙头企业少、企业规模普遍偏小；产业技术水平低，低值低水平利用普遍，部分危险废物设施老旧落后，难以长期稳定达标排放。

　　根据全国政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台显示，截至 2022年 11月末，2014年以来污染防治与绿色低碳项目累计入库 5,926个、投资额 5.8万亿元；其中签约项目 4,829个、投资额 4.8万亿元；开工建设项目 3,785个、投资额 3.8万亿元。

　　2021年 3月，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035年远景目标纲要》发布，提出“十四五”期间生态文明建设实现新进步，具体包括巩固地级及以上城市黑臭水体治理成效，推进 363个县级城市建成区 1500段黑臭水体综合治理；加强固废综合利用，以尾矿和共伴生矿、煤矸石、粉煤灰、建筑垃圾等为重点，开展 100个大宗固体废弃物综合利用示范。

　　2021年 4月 9日，生态环境部和国家开发银行联合印发《关于深入打好污染防治攻坚战共同推进生态环保重大工程项目融资的通知》。根据通知，国开行对中央项目库中符合放贷条件的项目和生态环境部门推荐的其他生态环保重大工程项目优先开展尽职调查、优先进行审查审批、优先安排贷款投放、优先给予优惠利率、优先给予延长贷款期限等优惠信贷政策支持。

　　2021年 12月 15日，生态环境部印发《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》，明确指出目前我国存在固体废物产生强度高、回收利用水平低、处置缺口大等突出问题，为贯彻落实新修订《固体废物污染环境防治法》等，计划推动 100个左右地级及以上城市开展“无废城市”建设。

　　2021年 3月 1日，我国第一部全流域专门法《中华人民共和国长江保护法》正式实施。生态环境部全面梳理了现行有效的生态环境行政法规 30余项、部门规章 86项、行政规范性文件 400余件。按照 2022年 9月《中央 国务院关于深入打好污染防治攻坚战的意见》要求，生态环境部、发展改革委等 17个部门和单位印发实施《深入大号长江保护修复攻坚战行动方案》，提出了“十四五”时期长江生态环境保护的总体要求、重点任务和保障措施。

　　2022年以来，生态环境部与各地政府签订了共同推进生态环境治理体系和治理能力现代化试点合作框架协议。当年印发《长三角一体化发展生态环境保护 2022年要点》、《粤港澳大湾区建设生态环境保护 2022年工作要点》和《关于加强京津冀生态环境保护联建联防联治工作的通知》等文件，成立相关工作小组，推进区域协作工作机制、生态环境共同治理体系。未来随该些区域环境治理规划落地实施，将产生一定市场需求。

　　我国园林绿化行业门槛较低，行业内企业数量众多且以民企为主，竞争激烈。近年来我国生态环境保护力度不断提高，部分园林绿化企业经营范围逐步由市政景观、地产园林领域拓展至土壤修复、水环境治理和文旅等生态环保领域。

　　园林绿化、生态环保行业为资金密集型行业，行业对上下游的议价能力较弱，垫资施工、工程结算及回款周期长等因素导致行业内企业营运资金压力大，财务杠杆水平高，债务负担较重。

　　地方政府和开发商是园林绿化、生态环保项目的主要投资主体。在严控地方政府债务风险，房企流动性风险释放的背景下，行业市场需求短期内存在下降风险，同时上游客户资金压力向下传导导致项目回款风险加大。

　　近年来 PPP业务模式在生态建设和环境保护等重点领域推行，PPP成为行业内企业业务开展的重要模式。PPP项目投资规模大、周期长，生态环保项目付费模式以政府付费和可行性缺口补助为主，运营期项目回款和投资回报实现地方政府决策与执行的变化、地方政府财力等因素影响。同时 PPP项目开展需要辅以大量项目贷，通常需要大股东提供增信，对企业再融资能力和资金平衡能力形成较大压力。

　　跟踪期内，该公司工程建设业务继续收缩，PPP项目落贷困难，存量项目存在进度缓慢、停工、甩项等现象，新项目拓展不足。2022年，受市场竞争激烈、销售价格下降及运营成本上升等因素影响，环保板块经营效益下降，在建项目投资进度滞后。循环经济业务板块大幅收缩，但业务对营业收入贡献仍很高。公司主业规模大幅收缩，业务盈利能力下降，但以财务费用为主的费用负担沉重，叠加大额减值损失的计提，2022年净利润为-61.11亿元。

　　该公司结合自身园林绿化传统主业，发展与景观园林业务具有协同效应的水环境综合治理业务，并拓展至生态修复等领域，完成从传统景观工程建造向以水环境综合治理为主的生态修复业务转型。

　　除涵盖市政园林、水环境综合治理、全域旅游等领域的工程建设业务外，公司通过外延并购及自身发展相结合的方式布局工业危废处理及资源综合利用、固体废物处理等环保业务。2020年以来，公司布局循环经济板块，开展以废钢等工业废弃物回收销售业务和包括废旧家电、电子废弃物、废旧汽车等在内的拆解回收业务。目前，公司业务包括工程建设业务、环保业务和循环经济业务三大板块。

　　2020年以来，该公司营业收入规模波动下滑。具体来看，公司流动性紧张，工程项目建设投入有限，施工进度和按照履约进度确认的收入规模持续大幅下降，此外 2022年对部分项目中途甩项结算，项目最终结算金额小于以前年度累计确认收入从而冲减工程建设业务收入 7.02亿元所致。环保业务受环保工厂技改、建设进度缓慢和实际运营影响，业务收入各年间波动大，2022年业务收入规模下降，其中深圳市洁驰科技有限公司（简称“深圳洁驰”）部分合作项目到期后终止同时新客户拓展不足，收入较上年减少 1.05亿元。2020年以来开展废钢、铝等主要品种的工业废弃物回收销售业务，业务规模迅速扩张，但 2022年起综合税收政策变更、自有资金情况等因素，公司收缩循环经济业务规模，同年业务收入规模快速下降。

　　2020年以来该公司业务毛利率水平持续大幅下降，2022年毛利率为-25.97%。2022年，工程建设业务毛利率低至-177.72%，主要受两部分原因导致：（1）第四季度项目甩项结算冲减收入；（2）正常确认收入的工程建设项目毛利率为 12.74%，较上年下降 13.93个百分点，主要受材料成本和项目费用支出增加所致。2022年环保业务毛利率较上年下降超 20%，主要系：（1）南通九洲环保科技有限公司（简称“南通九洲”）焚烧填埋业务处理单价下降，同时 2022年资产折旧计提方法改为工作量法导致折旧计提增加所致；（2）江苏盈天环保科技有限公司（简称“江苏盈天”）应环保行业要求新增的废气处理毛利率为负。循环经济业务毛利率持续负，业务盈利有赖于相关补贴。

　　该公司工程建设主业主要以 EPC和 PPP模式开展。在 EPC传统业务模式下，公司与业主签订工程总承包合同后，通过提供施工服务获取收入。在 PPP模式下，公司作为社会资本方，和政府共同出资设立项目公司（即 SPV公司），同时与项目公司签订施工合同来承接项目的施工业务。

　　伴随 PPP项目的快速推广和发展，该公司中标大量 PPP项目。但自 2019年以来，公司流动性紧张，施工垫资能力受限，加之中标 PPP项目落贷缓慢，公司新签订单转为付款周期相对较短的 EPC等传统项目，但项目拓展和新签订单金额十分有限。2022年和 2023年第一季度，公司新签合同额分别为17.90亿元和 0.46亿元。

　　截至 2022末，该公司未完工项目中 PPP模式下项目共 183个，合同总金额为 494.75亿元，未完工合同额为 210.12亿元；EPC及其他模式项目共 254个，合同总金额为 247.72亿元，未完工合同额为61.97亿元。尽管公司待执行合同金额充足，但以 PPP项目为主，大部分项目无法融资落地，项目存在进度缓慢、停工、甩项等情况。未来业务产值的形成规模及速度取决于公司自身可支配资源的充足性、项目投入进度及其对项目经营风险的管控。

　　工程建设业务为该公司传统主业，近年来公司流动性紧张，垫资施工能力有限，业务收入规模持续下降。从公司 2022年确认工程建设业务收入的前十大项目来看，前十大项目当期合计确认收入 5.53亿元，占工程建设业务收入（剔除冲减后）的 48.38%；截至 2022年末，累计确认收入 22.25亿元，累计成本为 15.91亿元，累计结算 12.08亿元。总体来看，公司项目结算进度和回款进度较为缓慢，多个项目施工进度较计划工期明显偏慢，部分项目停工或计划中途甩项结算。

　　截至 2023年 3月末，该公司累计中标 135个 PPP项目，其中 85个项目入财政部项目管理库（不含退库项目）。同期末，公司参与投资成立 SPV公司 118家（含关停并转项目），累计实缴注册资本金合计 97.09亿元，绝大部分 SPV项目未纳入合并范围。从 SPV公司项目融资情况来看，2021-2022年公司共有 5个 PPP项目取得金融机构融资授信。同期末，获金融机构融资的 PPP项目（含关停并转项目）共 40个。总体来看，公司中标 PPP项目融资落地进展缓慢，未取得外部融资的项目则需待项目进入运营期后根据项目回报机制通过政府付费、可行性缺口补助等形式实现工程回款，回款周期长且存在对手方履约风险。公司对部分融资无法落地的项目关停并转，项目存在进度缓慢、停工、甩项等情况。

　　该公司 PPP项目以生态建设和环境保护行业为主，项目的非盈利性决定了项目回报机制以政府付费和可行性缺口补助为主。截至 2022年末，公司共有 21个 PPP项目进入运营期，其中 10个项目为部分标段进入运营期。2022年，运营期 PPP项目应收政府方付费合计 11.44亿元，实际收到付费 7.64亿元；截至 2022年末累计应收政府方付费 36.69亿元，累计收到付费 24.54亿元。部分项目政府方付费进度受项目竣工决算、审计和考核等流程周期以及回购方财力紧张等原因影响，存在款项支付滞后的问题。

　　2020年以来，该公司研发人员数量和研发投入持续下降。2022年，公司研发投入 1.13亿元，同比下降 33.42%。截至 2022年末，公司累计取得知识产权 628项，其中发明专利 158项、实用新型专利359项、外观设计专利 19项，植物新品种权 20项及软件著作权 72项。

　　作为生态工程设计和施工企业，截至 2022年末该公司拥有建筑工程施工总承包壹级、市政公用工程施工总承包壹级、环境工程设计专项（水污染防治工程）甲级、风景园林工程设计专项甲级以及水利行业（河道整治）乙级设计等资质。

　　经过多年的经营积累，该公司具备大型高端项目的承揽、设计和施工能力。公司参与承建了奥运会、世博会、沈阳全运会、广西园博会、北京市房山区琉璃河湿地公园、阜阳市城南新区水系综合治理等项目，承接的项目类型涵盖景观设计、黑臭水体治理和海绵城市等，业务范围遍布全国各地。

　　该公司通过外延并购与自身发展相结合的方式布局环保产业，主要通过无害化处理、资源化利用和驻场服务等模式为产废企业提供工业危废综合处置服务。环保业务主要经营主体为全资子公司北京2

　　东方园林环境投资有限公司（简称“环境投资公司”）下属控股子公司东方园林集团环保有限公司（简称“集团环保”）。

　　2022年，该公司环保业务实现收入 4.10亿元，其中南通九洲、江苏盈天、深圳洁驰和杭州绿嘉净水剂科技有限公司（简称“杭州绿嘉”）四家环保工厂收入贡献合计 96.84%。公司大部分环保工厂因在建、停工技改等原因未有经营产出和效益，正常运营的环保工厂也面临市场竞争激烈、销售价格下降及运营成本上升等风险。

　　2018年 11月 5日，该公司环保板块引入战略股东农银金融资产投资有限公司（简称“农银投资”），农银投资向东方园林集

　　团环保有限公司增资 10亿元，公司将该笔投资以金融负债列示。2020年 4月，公司与农银投资签订了补充协议，前述投资转

　　南通九洲主营危险废物焚烧和填埋业务，其中焚烧生产线%左右；填埋处置量在 3.5万吨左右，2021年因政府应急处置订单导致实际经营规模增加 1.5万吨。2022年受市场竞争因素影响，处置价格下降，同时根据填埋场总容量预计弃置费用，资产计提折旧的方法改为工作量法，导致当期计提折旧增加，南通九洲全年业务收入和净利润规模均较上年明显下降。

　　深圳洁驰主要为印制电路行业驻点提供蚀刻液的回收和再利用服务，设备需根据客户生产线进行定制配置。近年来受市场环境变化、项目经济性及工艺更新等因素影响，深圳洁驰部分运营项目合作到期后终止合作，新客户开户进展不及预期，营业收入规模大幅下降。2022年因原定制设备无法重复使用，深圳洁驰计提固定资产减值 1.02亿元，全年净利润为-2.39亿元。

　　江苏盈天主营溶剂类等危险废物处置、焚烧，2022年营业收入同比增长 46.49%，主要系新建焚烧项目完工，新建综合处置项目试运行，新增产能释放和成品 NMP溶剂销售。同年，环保要求新增的废气处理设施，能耗较高导致运营成本增加，净利润较上年有所下降。

　　图表 5. 2021-2022年公司环保业务部分经营主体概况（单位：万吨/年、亿元）

　　截至 2023年 3月末，该公司环保业务板块在建项目共 7个，其中技改项目 2个、新建项目 3个。

　　在建项目总投资额为 15.38亿元，期末累计完成投资 5.52亿元。公司环保项目整体建设进度缓慢9博体育平台，未来仍有一定的投资支出需求，但实际投资进度仍需视公司资金情况而定。

　　图表 6. 2023年 3月末公司环保板块在建项目概况（单位：万吨/年、亿元）

　　循环经济业务是 2020年以来该公司新增业务领域，主要以并购、合资经营等方式涉足废旧物资、废旧家电、电子废弃物和报废汽车拆解领域。该业务板块主要经营主体包括重庆瑞华再生资源有限公司（简称“重庆瑞华”）、兰州市利源报废汽车回收拆解有限公司、临汾市德兴军再生资源利用有限公司以及 2021年 1月并购取得的北京市金砖再生资源有限公司。

　　该公司循环经济业务收入以工业废弃物销售为主，汽车拆解业务体量较小。工业废弃物销售业务经营主体为重庆瑞华，采购回收工业废弃物产品后销售给钢厂、纸厂等客户企业，主要涉及产品包括废钢、废铝、废纸及废不锈钢等。在采购端，公司通过向上游的回收工业废弃物的个体工商户/公司采购产品或利用公司组建的回收网络直接回收；在销售端，主要销售客户为钢厂集团等。货物发出后，公司以取得双方签字确认的结算单为收入确认的依据。

　　工业废弃物销售业务周转快，对该公司营业收入规模支撑明显，但盈利能力差。因上游供应商主要为个体工商户，公司无法获得增值税进项发票，但需对下游钢厂等客户开具增值税专用发票，业务3

　　毛利率为负，盈利有赖于地方政府的补贴。2021年 12月，财政部税务局发布第 40号文，禁止各地对工业废弃物循环再生业务变相补贴。此后部分地方政府对工业废弃物循环再生业务的态度尚不明确，2022年以来公司收缩了部分地区的业务，全年工业废弃物销售业务收入同比下降62.11%至23.75亿元。

　　2022年重庆瑞华实现营业收入 24.38亿元，同比下降 61.13%，取得政府补贴 2.28亿元。同年重庆瑞华净利润为-0.45亿元。

　　从上游供应商来看，公司供应商主要为自然人，且较为分散，2021-2022年前五大供应商采购额合计占循环经济业务成本的比重分别为 8.50%和 5.96%。从下游客户来看，公司主要交易对象为民营企业；2021-2022年前五大客户销售额合计占当期业务收入的比重分别为 50.61%和 48.41%，业务集中度高。

　　近年来该公司经营持续亏损且亏损金额大幅增加，2020-2022年经营收益分别为-8.76亿元、-17.71亿元和-58.51亿元。2022年公司经营巨亏，原因系：（1）生态板块正常施工业务规模大幅下降，同时对部分项目甩项验收冲回收入约 7.00亿元，全年营业毛利为-8.76亿元；（2）以财务费用为主的期间费用规模大，全年费用合计 16.67亿元；（3）全年计提应收账款坏账、商誉减值、合同资产减值等减值损失合计 32.61亿元。

　　该公司工业废弃物销售业务可取得产业发展资金补助，2020年以来其他收益可对利润形成一定补充。2022年，公司营业外支出为 1.11亿元，其中非流动资产毁损报废损失 0.39亿元、滞纳金罚款 0.22亿元。同年公司净利润为-61.11亿元，亏损同比扩大 422.39%；同年总资产报酬率和净资产收益率分别为-11.20%和-67.40%，资产获利能力弱。

　　2023年第一季度，该公司实现营业收入 5.09亿元，毛利率为-4.03%；当期净利润为-5.38亿元，亏损规模较上年同期扩大 49.33%。

　　2023年，该公司将紧扣市场新形势，紧抓市场新机遇，进一步提升公司专业化运营能力和市场拓展能力，不断探索新型产业增强企业核心竞争力，进一步聚焦主业，重点做好以下方面的工作： （1）生态业务新项目方面，聚焦新业态，加强营销力度，提升激励手段。生态类存量项目，一是加快结算速度9博体育平台，严格专项审计，责任到人；二是化解债务问题，成立经营计划（战略）中心盘活存量资产，成立产业公司以债入股；三是加快项目回款。

　　（2）环保板块，已正常投产运营的工厂，设置超额利润奖励，努力提升企业盈利能力；少量投入即可投入运营的工厂，实施项目承包责任制，按照一厂一议原则拓展资金投入渠道，盘活资产尽快产生效益；管理股权存在纠纷的工厂，推进其股权转让、股权合作事宜，回收资金以缓解当前困境。

　　（3）循环经济板块，坚持“贸易先行，实体跟进，平台赋能”的既定战略，利润优先，兼顾规模。

　　在组织架构上，果断清理亏损主体，重点扶持盈利主体，积极拓展政策优势地区；在经营策略上，减员增效，严控政策、资金风险，加快，提高投资回报率；在运营模式上，加强智慧化平台合作，整合资源，化解行业风险，探索再生资源行业平台运营新模式。

　　跟踪期内，该公司控股股东和实际控制人保持稳定。公司调整组织架构调整，精简团队，高管人事变动仍频繁，2023年 2月公司董事会、监事会完成换届选举。公司存在借款逾期事项，诉讼数量多，且多次被列入失信被执行人名单。公司因违规行为多次收到监管函，内控治理有待进一步完善。何巧女、唐凯所持公司股票持续被动减持，需关注其对朝汇鑫有效委托表决权的比例变动情况，以及前述事项对公司股权结构和生产经营的影响。

　　跟踪期内，该公司控股股东和实际控制人未发生变化。截至 2023年 3月末，北京朝汇鑫企业管理4

　　有限公司（简称“朝汇鑫”）直接持有公司 5%股权，并自公司原实际控制人何巧女、唐凯处取得 16.8%股权的委托表决权，合计拥有表决权比例为 21.8%。同期末，朝阳国资通过朝汇鑫和北京市盈润汇民基5

　　金管理中心（有限合伙）（简称“盈润汇民基金”）间接持有公司 26.8%的表决权。公司实际控制人为北京市朝阳区人民政府国有资产监督管理委员会（简称“朝阳区国资委”）。公司产权状况详见附录一。

　　因股票质押及借款违约等原因，该公司原控股股东何巧女及其一致行动人唐凯持续被动减持公司

　　2019年 8月 2日，何巧女、唐凯夫妇向朝汇鑫转让持有的该公司 134,273,101股股份（占公司总股本 5%），并将公司 451,157,617

　　股股份（占公司总股本 16.8%）对应的表决权无条件、不可撤销地委托给朝汇鑫。2019年 9月 30日，上述股权转让已完成过

　　2018年 12月，何巧女将其持有的该公司股份 82,935,718股（占公司总股本的 3.09%）、唐凯将其持有的公司股份 51,337,383

　　股票。截至 2023年 5月 29日，何巧女持有公司股票 434,486,526股，占公司总股本的 16.18%，其所持有的公司股票累计质押股份数为 422,466,537股，占其持有公司股份总数的 97.23%。目前何巧女、唐凯所持公司股票全部被司法冻结及轮候冻结，且存在质权人进一步启动违约处置流程的风险，或将对公司股权结构稳定性和生产经营等方面产生不利影响。

　　跟踪期内，该公司调整组织架构，精简团队，以实现扁平化管理。公司组织架构调整如下：（1）合并原人力资源中心、综合办公室、总裁办公室下设信息组，设置人力行政信息中心；（2）设置重点项目管理中心、运营管理中心、重大事务办；（3）原品牌中心划入总裁办公室，原证券发展部划入董事会办公室，原投标中心划入经营计划（战略）中心，原计划管控中心更名为经营计划（战略）中心。公司组织架构详见附录二。

　　近年来，该公司高管人事变动频繁。2022年 2月，刘伟杰辞去董事、总裁职务，辞职后将不再担任公司任何职务；7月，程向红辞去公司董事、董事会审计委员会委员、副总裁等职务，辞职后将不再担任公司任何职务。2023年 1月，刘晓峰辞去公司董事、总裁职务，辞职后将不再担任公司任何职务； 2月 6日，公司董事会、监事会完成了换届选举；3月，周睿辞去公司副总裁等职务，辞职后不再担任公司任何职务。

　　该公司因重大信息披露不及时、不完整，关联交易事项披露不及时、不完整，对外担保未履行必要程序，董事会运作不规范，因内部管理及往来账务处理不规范等原因形成关联方非经营性资金占用，会计核算不规范，发行公司债券“20东林 G1”募集说明书时存在部分债务违约情形等违规行为多次收到中国证券监督管理委员会北京监管局警示函并记入诚信档案。

　　根据该公司提供的《企业信用报告》，截至 2023年 5月 9日，公司本部未结清信贷均为正常类，已结清信贷记录中存在 7笔关注类记录。截至 2023年 5月 8日，子公司中山市环保产业有限公司（简称“中山环保”）已结清信贷记录中存在 9笔不良类短期借款记录；子公司上海立源生态工程有限公司（简称“上海立源”）已结清信贷记录中有 2笔于 2019年 11月还款的不良类短期借款记录和 1笔不良类银行保函记录。

　　2021年 5月，子公司通辽市东立环境治理有限责任公司融资租赁款逾期，截至 2022年末逾期余额为 10,872.81万元；该公司于 2023年 3月偿付 5,000.00万元，并于同年 4月与债权人达成债务重组环境工程绿化公司。

　　2022年 6月，子公司山东希元环保科技股份有限公司（简称“山东希元”）贷款利息逾期，德州银行决定提前收回 1.50亿元贷款，并向法院申请诉前财产保全；二审判决山东希元偿还本金及利息，该公司和王静对上述债务承担连带还款责任。此外，公司存在多笔民间借贷逾期，截至 2022年末尚余三笔本金合计 16,204.48万元逾期债务处于执行或诉讼审理中。截至 2023年 3月末，公司本部仍有逾期未付的商业承兑票据 2,653.62万元。

　　跟踪期内，该公司累计诉讼案件及涉诉金额众多，主要为公司作为被告的建设工程合同纠纷和公司作为原告的应收账款清收案件等。截至 2022年末，公司被诉涉案金额为 19.52亿元。截至 2023年 5月 30日，公司连续十二个月内累计的诉讼涉案金额合计约为 22.90亿元。此外，公司因未在规定期限内履行给付义务多次被列入失信被执行人名单。

　　该公司财务杠杆水平高企，刚性债务规模大，债务负担沉重。公司经营造血能力极弱，生产经营和债务偿付对外部支持依赖高。公司资产流动性弱，工程项目资金沉淀严重，合同资产结算延期，应收账款账龄期长，相关资产减值风险大。

　　中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司 2022年度财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见审计报告。2022年，公司执行《企业会计准则解释第 15号》（财会[2021]35号）、《企业会计准则解释第 16号》（财会[2022]31号）发生会计政策变更。自 2022年 1月 1日起，南通九洲执行《重点危险废物集中处置设施、场所退役费用预提和管理办法》（财资环[2021]92号）的规定，按照填埋场总容量预计弃置费用，一次性计入相关资产原值，并按照填埋场的总容量对退役费用采用工作量法摊销；同时对原有资产计提折旧的方法由年限平均法改为工作量法，残值率由 5%调整为 0%。

　　截至 2022年末，该公司纳入合并范围的二级子公司共 25家，较上年增加 1家子公司，系将北京东园京西生态投资有限公司纳入合并范围所致。2023年 3月末，公司合并范围较上年末无变化。

　　该公司所处工程建设行业具有垫资施工、结算及回款周期长的特征。近年来，公司业务规模大幅收缩，大额亏损对权益资本侵蚀严重，财务杠杆水平逐年攀升。截至 2023年 3月末，公司负债总额为347.56亿元，资产负债率为 86.33%，负债经营程度高。同期末，公司权益资本对刚性债务的覆盖程度降至 0.28倍，保障程度很弱。

　　伴随长期债务到期，2022年以来该公司债务期限结构短期化明显，年末长短期债务比降至 18.87%。

　　受工程建设业务资金沉淀、回款滞后等因素影响，公司主要通过债务融资及将部分垫资压力向供应商转移的方式来缓解营运资金压力，故公司债务主要集中于刚性债务和应付账款，上述两项合计占负债化、园建劳务和材料款。近年来公司因应付未付相关款项被供应商频繁起诉并被执行。

　　该公司债务融资渠道包括金融机构借款、债券和股东资金拆借，2022年以来伴随部分金融机构借款到期，目前公司存量债务以股东资金拆借和长期借款为主。

　　2022年末，该公司短期刚性债务余额为 138.28亿元。短期刚性债务由短期借款、一年内到期的非流动负债及股东借款构成。同年末，短期借款余额为 20.86亿元，较上年末减少 19.05亿元；其中信用借款和保证借款余额分别为 4.97亿元和 15.80亿元。一年内到期的非流动负债余额为 65.68亿元，增加主要为信托借款将于一年内到期转入所致。应付票据余额为 0.37亿元，含逾期未兑付的应付商业承兑汇票 0.22亿元。其他短期刚性债务主要为朝阳国资及盈润汇民对公司的提供定向借款和资金拆借等流动性支持。

　　该公司中长期刚性债务包括长期借款、应付债券和租赁负债，2022年末余额分别为 43.54亿元、9.98亿元和 0.49亿元。长期借款中信用借款 50.00万元，此外均为抵质押或担保增信的借款。应付债券为公司于 2020年 12月发行的本金规模 10.00亿元的公司债券“20东林 G1”，该期债券将于 2023年12月 23日到达行权日。

　　截至 2023年 3月末，该公司刚性债务余额为 196.89亿元，债务规模较年初增加 4.60亿元。其中信托借款等债务到期后由股东资金拆借提供流动性支持，公司外部市场融资不畅，债务偿付对朝阳国资相关股东方的支持依赖度极高。

　　注：业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额；其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。

　　近年来，该公司业务施工、结算进度放缓，运营效率下降，营业周期长。公司经营造血能力极弱，除 2021年通过应收账款债权卖断实现现金净流入外，经营活动现金流以净流出为主。公司经营大规模亏损，2022年 EBITDA为-46.44亿元，无法对债务偿付及利息支出形成保障。

　　该公司非筹资活动现金流持续处于净流出状态，主要通过债务融资来弥补经营及投资环节的资金缺口。近年来，公司筹资活动现金净流入规模持续下降，2022年净流入 0.59亿元。

　　2023年第一季度，该公司经营活动现金净流出 1.63亿元，投资活动现金净流出 0.59亿元，筹资活动现金净流入 2.88亿元。